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一、引言百年美股,既是一部金融史,也是一部产业史、经济史。历史总会以不同的形态重蹈覆辙,改变的是技术,不变的是新技术替代旧技术,新产业替代旧产业,新经济替代旧经济。我们研究美股的百年历史,发现从技术到产业,从产业到宏观,从宏观到微观的个体和企业,再到资产价格,都相互联系。了解宏观经济、产业和技术的变迁史,能够帮助我们预测产业发展的趋势,理解微观个体的行为,对于投资而言至关重要。

中美两国的双边贸易统计方式虽有差异,但结论的方向是一致的:自美国对中国2000亿美元商品加征关税以来,双边贸易格局并没有因此发生逆转。根据海关总署7月12日公布的最新数据,今年上半年,中国对美国进出口1.75万亿元人民币,同比下降9%。其中对美出口1.35万亿元,同比下降2.6%;自美进口3993.8亿元,同比下降25.7%。贸易顺差9548.1亿元,扩大12%。

吴亮说,AI(人工智能)、物联网技术,让家电不只是单品,可以提供更多生活体验,松下将着力打造浴室、卧室、厨房三大空间。2019AWE松下将展示针对年轻、中年、老年用户的解决方案。拼跨界技术应用解决方案、成套产品的背后,是技术的支持。美的集团中央研究院院长徐成茂透露,过去五年,美的研发累计投入300亿元,2018年研发投入更达到100亿元,并通过跨界技术、数字化设计技术和人工智能技术应用,加快产品创新步伐。

图7:中美城镇化率对比资料来源:WIND,天风证券研究所图8:北京上海对比东京首尔的城市化程度数据来源:WIND, 天风证券研究所2.5 中国产业结构类似美国70年代末-80年代初的转型期美国劳动生产率在1970年到达顶峰之后趋势性下降,传统工业投资的回报率也开始趋势性下降。70年代,美国处在产业结构的艰难调整中,主导产业从重资产为主的第二产业转向轻资产为主的第三产业,发展模式从投资驱动转向消费驱动。但整个70年代,美国的第二和第三产业占比变化缓慢,转型经历了10年的焦灼期后,美国的第二和第三产业占比在80年代迅速拉开差距。

对于深化机关作风整顿优化营商环境这件事,庆伟书记多次强调其重要性和必要性:2018年2月22日,正月初七,春节后上班的第一天,全省整顿作风优化营商环境大会在哈尔滨召开,省委书记张庆伟强调,整顿作风优化营商环境事关全省发展大局,要坚持依法办事、推进法治化建设,坚决打好整顿作风优化营商环境攻坚战。

图27:中国各服务业就业人数占总就业人数变化资料来源:WIND,天风证券研究所从中国居民服务消费结构的变化来看,教育文化娱乐和医疗保健在2013年后增长迅速,其他商品和服务占比在2013年后开始走低。医疗保健需求持续高速增长,家庭设备用品和服务则变化不大。教育文化娱乐服务、医疗保健的增长和人口年龄结构有关。2013年后,中国第二波婴儿潮(1981-1990)正值青壮年,一方面对文化娱乐消费的需求有所提升,另一方面他们的下一代的也进入了K12教育期。2016年,中国65岁及以上人口占比达到10.8%,老龄化水平近似于美国1977年,未来中国居民在医疗保健的消费占比将持续提升。

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